網路行銷

　　截止美股8月3日收盤，跟誰學以97.43美元/股，232.60億美元的總市值超越新東方，成為美股中概股中市值第二的教育企業。新東方當日股價報收於143.13美元/股，總市值為226.76億美元。排名第一位的好未來，當日收盤價為80.97美元/股，總市值為486.13億美元，分別超出跟誰學和好未來253.53億美元和259.37億美元。行銷軟體

　　十次做空后股價翻超兩倍  「挖角」新東方考研名師

　　目前來看，以Too good to be ture理由開始連續遭遇四家機構十次做空的跟誰學，貌似已經經受住了考驗，至少從市場表現來看確實如此。 

　　新浪財經統計顯示，截止到8月3日，相較於年初，跟誰學股價的區間漲幅已經高達345.70%，如果以香櫞4月14日第一次做空后的收盤價31.2美元/股計算，短短不到4個月的時間里，其股價增長了212%。8月3日，跟誰學一度達到歷史新高98.67美元/股，最後收盤價為97.43美元/股，總市值達到232.60億美元，超越新東方成為美股中概股中市值第二的教育企業。

　　跟誰學與教育行業「老大哥」新東方有著一定的歷史淵源。跟誰學創始人陳向東1999年便入職新東方，2002年受命創立武漢新東方並取得良好業績後進一步升職。2003年到2014年間，陳向東歷任集團副總裁、高級副總裁、執行總裁等職位，2014年6月在離職新東方后創立了跟誰學。

　　除此之外，跟誰學在業務上與新東方有一定的重合，互為競爭對手。跟誰學旗下擁有跟誰學、高途課堂、成蹊商學院 、金囿學堂、微師等多個品牌，涉及K12教育、成人職業教育、留學、考研等多個細分領域。

　　公開消息顯示，跟誰學7月上線的考研名師公開課中，李旭、唐靜兩位名師均為原新東方老師。另一位考研名師董仲蠡也在7月28日自爆遭遇「挖角」，但最後選擇繼續留在新東方，他調侃道「本來《水調歌頭·別離東方》都寫一半了，沒用上」。

　　估值邏輯源於成長性  

　　2014年成立的跟誰學在短短幾年的時間內其市值便超越了新東方，成為了教育市場上的一匹黑馬。目前跟誰學市值增長的原因除美股量化寬鬆「大放水」推高權益資產價格和疫情肆虐下利好在線教育行業外，核心邏輯還在於跟誰學表現出的高成長性。

　　財務數據顯示，跟誰學2017年到2019年的營業收入分別為0.98億元、3.97億元和21.15億元；2018年、2019年收入同比增速為307.16%、432.30%；凈利潤分別為-0.87億元、0.20億元和2.27億元，2018年、2019年凈利潤同比增速為122.60%，1053.33%。

　　最新的一季報顯示，疫情之下，跟誰學在2020年一季度實現了營業收入12.98億元，凈利潤1.48億元，兩項數據均已超過2019年全年的一半，增長趨勢未改。

　　跟誰學當前市盈率（TTM）高達476.70倍，而新東方的市盈率（TTM）則為54.86倍，顯然如此高的估值是建立在對未來業績繼續高速增長的期待上的。此外，多次做空預期的落空無疑對跟誰學的估值具有一定推動作用。

　　體量規模還存差距 賽道漸擁競爭加劇

　　不過需要指出的是，首先目前跟誰學的體量和行業龍頭還存在一定差距。新東方在2020財年的營業收入為35.79億美元，凈利潤為3.55億美元。學生人數方面，新東方2020財年參加學術課程輔導和考試預備課程的學生總人數增加了26.3%，達到約1059萬人，好未來截止2020年2月29日的每季度正價長期課程平均入學人數為300萬。跟誰學2019年年報披露的總註冊人數則為274.25萬人。

　　雖然市場上各家教企對學生人數的統計口徑不一，但仍可以看出跟誰學在業務規模上與新東方、好未來的差距。當然從樂觀的角度來看，跟誰學或還有充足的成長空間。

　　其次，除了體量上的差距，日益激烈的競爭也是不可忽視的。自在線教育成為資本熱捧的風口以來，市場參與者不但包括新東方在線、學而思網校等老牌上市公司，也增加了非上市的猿輔導、作業幫等企業。2020年6月29日，作業幫宣布完成E輪融資7.5億美元。而3個月前，猿輔導剛宣布完成10億美元的新一輪融資。

　　此外，視頻公司B站、快手、位元組跳動自帶巨大流量整合教育業務的動作也讓市場競爭越來越激烈。（文/新浪財經上市公司研究院 何吾）